Предварительно договорившись о реструктуризации долга и девальвировав гривну, власти Украины выиграли немного времени. Но дальше им придется принимать более сложные решения, чтобы найти средства для покрытия ежемесячного дефицита бюджета в размере $5 млрд.
На прошлой неделе Киев заключил первоначальные соглашения с держателями облигаций и группой западных стран о переносе выплат по внешним долгам на два года начиная с 1 августа. Так правительство высвободит около $6 млрд. Одновременно Центробанк перестал поддерживать курс гривны, опустив его на 25%.
По мнению ряда экспертов, новая ситуация лучше отражает финансовые обстоятельства, в которых оказалась разрушенная войной страна. «Некоторые инвесторы недоумевали, почему Украина не сделала этого раньше», — сказал на прошлой неделе иностранный банкир после объявления о реструктуризации долга.
Резкое снижение курса гривны призвано замедлить быстрое истощение валютных резервов Украины. Пользуясь за границей банковскими картами, беженцы фактически выводили из страны $1,5 млрд в месяц по искусственно завышенному курсу гривны, говорит Мария Репко из киевского Центра экономической стратегии.
«Что-то нужно делать на внутреннем фронте: повышать налоги либо сокращать некритические расходы, — говорит Юрий Городниченко, профессор экономики Калифорнийского университета в Беркли. — Все думали, что война закончится быстро… но она продлится месяцы, если не годы».
Возможности для маневра у Киева крайне ограничены. Поскольку все расходы, кроме самых необходимых, уже урезаны до предела, а НДС и таможенные пошлины на импорт, временно отмененные после вторжения России, восстановлены, легких вариантов не остается. Повышение налогового бремени на предприятия рискует привести к их банкротству и усугубить гуманитарный кризис, считает Репко.
При сохранении на нынешнем уровне масштабный рост военных расходов приведет к тому, что осенью у правительства снова закончатся деньги, предупреждает она.
По прогнозу рейтингового агентства Moody’s, бюджетный дефицит в 2022 г. составит 22% ВВП, или около $50 млрд (из расчета $5 млрд в месяц). Без внешней финансовой поддержки Украина «уйдет в пике и не сможет обеспечивать продолжение военных действий», полагает Репко.
После вторжения России страны и международные организации обещали выделить Украине около $38 млрд бюджетной помощи, но к началу июля, по данным Министерства финансов, предоставили лишь $12,7 млрд. Еще 1 млрд евро финансирования от ЕС должен поступить до конца июля. «Обязательства очень большие, но средства выделяются медленно и в недостаточном объеме», — говорит иностранный банкир, работающий с Киевом.
Чтобы помочь правительству, Центральный банк с момента вторжения купил государственные облигации на $7,7 млрд, в том числе на $3,6 млрд только в июне, что фактически является печатанием денег. Прибегать к такой мере долгое время «очень рискованно», так как это может привести к ускорению инфляции, сказал на прошлой неделе Financial Times министр финансов Сергей Марченко. Ее темпы удвоились с момента вторжения до 20% и, вероятно, будут расти и дальше после девальвации, которая приведет к повышению цен на импортные товары.
Чистые валютные резервы сейчас составляют всего $12,9 млрд по сравнению с $19 млрд в феврале. Этого достаточно для оплаты важного импорта, от сельскохозяйственной продукции до запчастей для автомобилей и топлива, лишь в течение лишь 2,5 месяца.
Подписанное на прошлой неделе соглашение с Россией о разблокировке поставок украинского зерна в случае своей реализации принесет около $800 млн экспортных поступлений в месяц, по расчетам киевской Dragon Capital. Но договоренность уже оказалась под угрозой, после того как на следующий же день Россия выпустила ракеты по одесскому порту.
Возможности правительства очень ограничены, считает Виктор Сабо, директор по инвестициям британской Abrdn:
Если они потратят свои резервы, им придется решать, кому платить: солдатам или медсестрам. Будут проблемы с содержанием школ и больниц. Это катастрофа.
